中国证券报：“ 3月至今连续7个月，产业资本已创下2015年以来净减持的最长记录。从本轮处于市场调整期间的“地价”减持来看，因资金紧张造成的被动式减持与创投资金主动式的退出减持并存。”

　　证券时报:“一些保险公司受投资收益减少等因素影响，偿付能力告急，增资扩股迫在眉睫，倾向于寻求国资、外资，或者“身份清晰”的民营企业。”

　　上海证券报：“今年以来已有46家民营A股上市公司宣布获得国有资本接盘，保守测算涉及金额达300亿元，有24家属于控股权转让。其中，仅9月至今，已有14家公司披露了大股东向国资转让股权的意向。

　　国有资本为何在这个时间集中出手?面对陷入窘境的民企，此举是救急，还是抄底?在选择标的时，是基于囤壳考量，还是价值投资?交易完成后，是要整合，还是注入资产?”

　　笔者根据近来各种文章、发言、讲话、信息进行汇总认为，当下政府债务、企业债务和个人债务都处于高风险期，或面临到期压力，或存在资产缩水资不抵债、或已在以新偿旧，特别是民营企业，更是举步维艰。同时还应看到，继续做大做强国有经济仍是发展主线。只是经济不景气环境下，国有经济体接盘民营企业的庞大资本从何而来?有什么内在逻辑?

　　从国家财政、国有投资资本和国有企业等各个资本方来看，近年来虽然花钱依然大方，但多数时候财务报表却入不敷出，债务压力山大，于是我们发现这些资本更多出于央行货币增发前提下的货币流通、释水过程。上述国有投资资本和国有企业仍然首得其利，成为首批融资和受惠者后，自然有能力借民营经济、资本和经营困难之机乘虚而入，进行抄底。

　　战略定位是：将战场设定在资本市场，并归之为市场行为，国资系统则做为操盘手。货币逻辑和资本运行逻辑是：政府---银行---国有投资资本和国有企业---获得融资---出手民营经济---做大做强国有经济。这通过货币发行来稀释、转移和蜕变民营财富的过程。

　　表面看来，是市场条件下国资与民资的对等合作，但不可否认国资背后的行政、司法权背景---上有银行的虚增货币支持，下得资本投资市场的“正常规律”，其合法性，来自于法律，“国家资本主义”的强大，正基于此。这个无法消解和不可逆反的存在，会成为双方搏弈过程中的决定性因素。故双方的合作本质上是不平等的，这也是为什么要限制国有+计划并实现完全市场化的主因。

　　民企长期存在融资难问题，加之近年经济下滑，使得企业资金链异常紧张。国有资本积极介入民营经济领域，如果是善意的 “救急”尚可，“欢迎国资入主”使企业生命暂时得以喘息。但往后的经营是否依然如纯民营时代那样高效，有待观察。从历史经验可知，当企业控制权出现变化时，国资在保值增值方面的能力实在低下，根本无法扮演“拯救者”的角色。

　　大约十年前左右，陕北的石油业和山西的煤碳业，都曾经历过民营被国有的过程，高速公路也有类似经历，而且让民营退出的方式并非光明磊落。这一过程一度引起争议，但终不了了之。如今，国民合作一旦开启，势必有更多企业因此转制，但过程可否让人心服口服，想必多数人当时难见异议，但并不表达未来不想表达。

　　横向比较，石油大国委内瑞拉经过短时间的强行国有化改革之后，其经济很快出现困境，现在委国经济已经崩盘。南部非洲的津巴布韦，也是因为将土地和财产强行收归国有，不但经济破产，还使国家陷于动乱。

　　总之，四十年改革利好确实巨大，但也来之不易，如果因为理论原教旨主义者的鼓吹而放弃半市场经济，重回理想主义的公有与计划，历史证明并不可能实现国富民强。如果有怀疑笔者是过度解读，则最起码也要高度警惕这个过程，以防止不可挽回的结果。

　　二〇一八年九月二十七日星期四