2008年，有人炒股跳楼，今年，最迟明年，因股市爆仓而想跳楼的人可能会更多。为什么呢?因为现在的股市和往年不一样，游戏规则改了。2008年时，还没有融资融券，还没有疯狂的社会配资加杠杆(金融里的杠杆，就是指负债。比如你自己有1万块，又借了9万，那么你的总资产就增加到10万，杠杆率就等于总资产÷自有资金=10倍)。

　　而这波牛市，由于融资融券制度已经实施，大量的投资者开始借钱炒股了。626大盘暴跌历年罕见，高杠杆就是其加速下跌的罪魁祸首。

　　什么叫融资?简单地说，就是朝券商借钱炒股。你用你的股票做抵押，券商会给你配资1.5倍到3倍，也就是说，你有100万，券商就能配资给你300万左右，让你的本金达到400万。券商收你年息8.6%左右(有的是三个月)。如果赚到8.6%以上的部分，就是你自己的了。

　　但你亏损到一定程度，券商为了确保不会亏到他的钱，就会帮你强制平仓。比如，你的400万的账户亏损到20%时，你的“本金”就剩下了320万元，这时，券商为了保护自己的利益，会自动拿走配资的300万，外加8.6%的利息25万元，但这个时候你的账户中只有股票，没有现金，于是系统会自动卖出你的股票，这就叫强制平仓。结果是你的自有本金全部亏光，也就是爆仓!(哪怕你亏损的股票第二天就能涨停，但你已经等不到第二天，已经没有翻身的机会。)

　　如果你在券商融资上限之外，还进行了社会配资，他们的利息更高，会达到8.8%—10%，甚至更多，平仓的上限是约亏损18%左右。如果你加了十倍杠杠，做得好，你会发大财，但如果做得不好，就可能是灭顶之灾!

　　股价下跌中，高杠杆的配资客户开始爆仓，当平仓事件成规模出现，多米诺连锁由此形成。一个投资者被强行平仓时，他的股票是被以最低的能够卖出的价格卖出的，集中的超低的价格抛售形成股价迅速下跌，股价的迅速下跌又同时加剧爆仓的发生，到了最后，即便是零杠杆的投资者也因承受不了连续的下跌而抛售手中的股票(这被称之为“踩踏”)。这样的恶性循环，正是杠杆资金支撑的牛市最大的风险。

　　那么现在A股的融资杠杆有多大呢?A股真正被交易的只是那些流通股，因此在衡量杠杆率时，应该使用融资余额与流通股市值的比例。麦格理证券按照这个公式计算，杠杆率为8%(此处是3月末的数据，现在应该更高)。那么8%的杠杆率是高还是低呢?同期台湾股市的杠杆率是1.4%，美国才2.5%，日本仅为0.8%!

　　除了官方途径外，A股市场还存在大量难以统计的融资，比如向亲戚朋友借钱，向地下钱庄借钱，有媒体报道称，一些地下钱庄可以给予投资者10倍的杠杆。因此有市场人士认为，这些资金加起来可能高达数千亿人民币。不过不论这些资金的总额是多少，笔者估计目前A股的杠杆率应该已经突破10%了。

　　这么多的投资者使用杠杆去炒股，股价暴跌时怎么办呢?到时候在杠杆和恐慌情绪的驱动下，市场的状况会与现在掉换过来，成交量萎缩，股价下滑和减杠杆出现恶性循环，这甚至会导致股价跌到上市公司的基本面以下。这时，大量的投资者会血本无归，他们将不得不缩减其他方面的开支去还债，而且由于很多钱都是来自银行等金融机构，因此银行可能会由此而产生大量不良贷款。

　　需要强调的是，银行体系之外的融资机构在最近数年发展迅速，例如信托。这些银行之外的不透明的放贷实体被称为影子银行。与美国的影子银行类似，虽然影子银行在名义和法律上与银行是分开的，银行对其盈亏也不负有责任，但在现实中往往不是如此。在实践操作中，影子银行经常会借助银行的渠道去发行理财产品，当股市快速上升时，这些用理财产品融来的资金很可能会入市。在这一过程中，影子银行获得了资本利得，银行收获了发行理财产品的手续费，购买理财产品的投资者获得了高息回报，这似乎是一个完美的“游戏”。

　　然而，这里面有一个很大问题，即投资者在购买理财产品时往往认为银行会承担保底的责任，而过往国内外的经验证明，银行也经常不得不承担这样的责任。这样的格局意味着银行承担了其自身体系外大量的风险，这些风险到底有多大目前难以获知。股市的快速上涨时这样的“游戏”会让所有的参与方获利，但一旦形势逆转，影子银行将出现亏损，而购买了相关理财产品的投资者也会出现亏损，这时投资者容易去找银行维权。对银行来说，这将是一种不可估测的风险。也就是说，假如股市下跌，影子银行的风险随时可能转化为银行的风险。

　　这方面美国有惨痛的教训。2001年美国互联网泡沫破灭之后，很多百万富翁一夜归零。美联储为了刺激经济增长，大幅下调了利率，并将利率在1年多的时间内维持在1%的低水平上。在低利率的刺激下，美国房地产市场兴起，房价大幅攀升，零首付等开始普及。虽然股市对美国人的生活影响有限，50%的美国人甚至没有自己的股票账户，但房子对美国人的生活却是一个重要的东西。房价上涨，财富效应激增，美国人通过二次抵押等方式向银行融资消费。但随着美联储利率的上调，美国房市泡沫破灭，大量美国人破产，而持有房产相关金融产品的投资者也是损失惨重，尤其是一些大的金融机构，在危机中受到了巨大的冲击，比如雷曼兄弟公司。

　　此时出现了一个更为严重的问题，就是连锁反应，由于现代金融业内部的联系异常复杂，大型金融公司在金融网络中占据重要地位，因此当某重要的金融机构发生危机时，其很容易引发类似于挤兑现象的连锁反应，进而演变为系统性危机。由于存在这样的现象，因此大家称这些庞大的金融机构是“大而不能倒”。在2008年的金融危机中我们看到，当雷曼兄弟破产后，市场上迅速一片混乱，流动性枯竭，假如不是美联储出手相救，那么美国银行和花旗银行最后能否存活也是一个问号。

　　总之，股市下跌可能引发债务危机，而债务危机最后可能会导致中国出现美国当年那样的问题——金融业出现系统性危机，经济受到重创。

　　
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张宏良：中国股市正在犯颠覆性错误

作者：张宏良 发布时间：2015-04-22 10:15:19 来源：民族复兴网

　　中国三十多年经济高速增长而作为国民经济晴雨表的股市却一路下跌的历史，正在被最近股市的大涨扭转过来，虽然股价指数只是翻了一番，但多数股票都已创出历史新高。这本来是一件大好事，但是从目前的势头来看，中国矛盾大爆发、社会大动荡的导火索，将一定是中国股市，希望中国政府尽早采取措施，避免股市这个火药桶，把整个社会炸毁。

　　之前我们一直认为，西方垄断资本集团对中国的猎杀，或者是如同中东中亚地区那样的颜色革命，或者是如同俄罗斯那样的金融袭击，现在看来，动荡中国的突破口是在股市。目前全世界过剩的货币资本都在向中国聚集，美国量化宽松的货币，欧盟量化宽松的货币，日本量化宽松的货币，都在通过各种渠道涌入中国股市，中国自己滥发的130万亿货币洪水，也在向股市分流。此时此刻，中国证监会本应加强监管才对，可是却打着减少政府干预的旗号，拆掉了股市保护投资者的所有栅栏。

　　与此同时，成千上万老百姓如同潮水般有如股市，仅今年前几个月，股市就有一千多万新增账户，截至到4月10日，深沪两市股票账户已近两亿，中国数亿人口已卷入股市，股市日成交量超过万亿，今天一天就是16000亿人民币成交量，股市总市值已突破50万亿，仅次于美国成为世界第二大股市。这还是本轮中国股市爆炸性行情的开幕式，更加波澜壮阔的大行情还在后面，全民炒股的股市大跃进大幕还刚刚拉开，甚至不出今年，中国虚拟经济规模就有可能超过实体经济，成为继美国之后第二个虚拟经济超过实体经济的国家。

　　但是，中国股市监管却与美国完全相反，如果说美国股民处于监管体系的严密保护之下，那么中国股民则完全处于无保护的裸露状态。

　　此前我们多次讲过，美国的共同诉讼制度决定了无论上市公司还是金融机构，违规被发现就是破产，股民被欺诈就意味着发财，至少是不破财。而中国证监会不仅不吸取美国共同诉讼制度的“有罪推定”、“惩罚性赔偿”、“天然诉讼主体”等保护股民的法律法规，反而借口“整个国家都是无罪推定，证券市场无法实行有罪推定”，不仅不采取任何法律措施保护股民，反而公开允许上市公司和金融机构进行欺诈，故意把整个股市变成了欺诈和掠夺股民的场所。证监会此类措施不胜枚举，仅金融券规模扩大到1100家股票这一条，就足以把几亿股民财富掠夺净尽，把整个中国推入动乱深渊。

　　所谓融资融券是指没钱可以买股票、没股票可以卖股票的信用交易。没有融资融券之前，无论机构庄家还是一般股民，都只能靠股价上涨才能赚钱，有了卖空指数和这1100家公司的卖空股票，只要能够预测出股票涨跌，无论上涨下跌都能赚钱。但是，由于股票信息是由公司和金融机构以及少数官员掌握，他们想卖空时就发坏消息，推动股票下跌赚钱，他们想做多时，就发好消息，推动股价上涨赚钱。而这样做完全合法。并且证监会为了鼓励这种丧尽天良的“合法掠夺”，近期专门宣布，证监会不对公司发布消息的真实性负责。如此以来，上亿股民就完全处于了被随意欺诈和掠夺的无保护状态。

　　中国改革天天打着西化旗号，可是在保护股民的问题上却完全拒绝西化，拒绝采用美国股市的监管措施。我们只是片面地强调说美国股市是注册制，政府很少干预，以此来欺骗国家欺骗党中央，人为制造一个欺诈市场。美国政府的确很少干预股市，什么都不管，但是美国监管部门只管一条，就是信息不能造假，而中国证监会恰恰是不管这最重要的一点。

　　由于美国政府保证了股市信息的真实性，股民赔钱只能怪自己，所以很少找政府。而中国证监会不管信息的真实性，在客观上等于是帮助欺诈，所以股民赔了钱必然会找政府。特别是允许这1100家公司股票可以买空卖空，等于是和这1100家公司有关系的所有官员富豪，都可以不冒任何风险而随心所欲赚大钱，并且是上涨下跌双向赚大钱。由于这个规则是政府规定的，是国家暴力强制贯彻的，所以股民赔了钱，必然会找政府。并且这种游戏规则，股民赔钱并且最后去赔光，又是不可避免的唯一结局。

　　——这就决定了，中国股市最后的疯狂将肯定会带来整个社会大动荡。虽然这一天现在还没有到来，但是注定会到来。目前由于中国股市拆掉了所有栅栏，全世界的资金都在通过各种渠道涌入中国股市，特别是通过新股上市十几个乃至几十个涨停板的疯狂赚钱效应，在把成千上万中国老百姓已入股市，一个巨大的火药库正在堆积，而唯一能够避免这个火药库爆炸的，就是立刻引进美国监管法律——共同诉讼制度。而在这个最需要全盘西化的问题上，包括中国证监会在内的整个利益集团，却无论如何都不愿意西化。中国的悲哀就在这里。

　　或许很少有人承认这一点，甚至会认为我们在夸大其词。30多年来，每个和国内极右势力最成功的地方，就是把揭露阴谋的人称为是“阴谋论”，把呼吁防止危机的人看作是故作惊人之语，通过这种边缘化策略把这个民族的守望鸟彻底干掉，从而把这个民族不知不觉地推向深渊。

　　在此，我们仅仅举出一点，就可以看出最近中国证监会拆掉股市栅栏的做法，绝非是经验不足或者是不知道美国的股市监管制度，而是故意为之。最近中国证监会宣布一个身份证可以开20个股票账户。乍一听感觉十分荒唐，细一想就会明白，这是为贪官洗钱和转移财富准备的，大家只要把巨额不明财产存入股市账户，再通过“沪港通”“深港通”把资金转移到香港股市，然后就可以从香港股市进入到世界任何一个地方。由于每个账户每天进入“沪港通”“深港通”的资金是有限额的，所以允许一个人开20个账户问题就解决了。有了这20个账户，无论有多少不明财产，哪怕是几亿十几亿几十亿甚至上百亿的资金，也可以十分轻松地安全转移出去。

　　即使不转移出去，由于中国股市原始交易资料保存期限很短，据说只有2年，只要把财产放进这20个账户，一旦巨额不明财产被发现，就说是2年前炒股票赚的钱，无论中纪委还是公检法都只能干瞪眼没办法。如果不被发现则更好，2年后所有的不明财产就都可以通过这20个账户洗干净了。你说这种天才设计能够是无意的?

　　问题是如今老百姓并不傻，通过网络媒体瞬间就可以传遍全国。现在股市牛市上涨，泡沫未破之前，大家都无所谓，一旦巨大泡沫破灭，数亿股民倾家荡产，大家的怒火就会火山般爆发出来，并且一定会定向爆发在政府头上，到那时，每个操纵的左右合流再一点火，整个中国就会在瞬间被炸得粉碎。任何人都挽救不了。

　　这就是今天中国证监会拆除股市栅栏的可怕后果。

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