内地滞胀风险增 　宏观调控挑战大

　　09月13日(四)

　　内地八月份通胀高于预期，反映宽松币策及积极财策维稳经济的同时，却引发通胀压力，伴随着经济增长下滑，滞胀风险正在上升。毕竟，政府投入只能短暂支撑场面，换取的时间必须下更大的决心推动市场改革开放，激发经济潜藏动力，重建增长轨道，才能避免美日滞胀的痛苦经历在中国重演!

　　受恶劣天气及猪瘟疫情等因素影响，内地八月份居民消费价格指数(CPI)按年上升2.3%，升幅超预期兼创下半年新高，到底今年通胀目标能否控制在3%之内，仍有待观察。客观而言，经济增长下滑的同时通胀却抬头，将令当前的宏观经济形势变得更复杂，调控的挑战会更大。

　　事实上，自中美贸易战于七月上旬正式开打以来，当局加大发行债券规模，配合更积极的财政政策，启动大型基建投资，全方位稳增长。不过，政府加大发债规模，有如向商业银行回笼巨资，结果是收紧市场流动性。过去的经验说明，政府搞基建，属低效率投资，居民和企业日子依旧难过，信心低迷，经济衰退的趋势难以逆转。

　　近期内地当局开始出手整治建材、煤炭等价格，相信原因正是基建投资预期拉升了商品价格，变相激化通胀。诚然，市场预期一旦形成，可以很可怕!当市场预期通胀会继续上升，流动性会进一步收紧，政府继续加大举债并投放在低效率的基建项目，令国家和人民币信用承压，最终会反映在人民币贬值上。倘结合利率上升，经济增长放缓，企业盈利倒退，股市估值要不断向下修订，滞胀预期一旦确立，将对投资市场气氛造成极恶劣的负面影响。

　　说到底，内地正处于经济结构转型，贸易量下降，经济增长动力减弱，粮油等商品价格上升，政府推行宽松货币政策稳经济，只是权宜之计。若经济仍未能重建出新增长点，扩张性的财政及货币政策确认失灵，并推高了通胀，则债市和股市将难逃劫数!

　　要应对这些严峻的挑战，内地当局必须加大开放改革的力度，简政放权，营造有利环境让市场发挥本有的动力;结合减税降费措施到位，减轻居民及企业负担，建设低成本营商环境，恢复海内外资金的信心;并提高货币政策的透明度，维持流动性合理充裕;设法鼓励消费、推动消费升级。当然，推动创新产业发展不能怠慢，鼓励企业继续投入研发，目的是要释放真正的经济增长动力，才可避免落入滞胀的困局。